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专题：退市！中国恒大16年上市之路终结
（来源：创业板观察）
中国恒大集团（03333.HK），将从香港联合交易所退市。
中国恒大8月12日晚间发布公告，公司于2025年8月8日收到联交所发出的信函，基于公司未能满足联交所对其施加的复牌指引中的任何要求，且股份一直暂停买卖并未于2025年7月28日之前恢复买卖，联交所的上市委员会根据上市规则第6.01A（1）条已决定取消中国恒大的上市地位。
中原地产首席分析师张大伟指出，中国恒大取消上市地位，是房地产行业深度调整的缩影，其影响超过企业自身，涉及多个层面。“中长期而言，这一事件将倒逼行业出清、优化资源配置，并有望推动政策从‘救项目’向‘促转型’升级。”
在中指院企业研究总监刘水看来，中国恒大退市，反映出房地产企业风险正在通过市场化、法制化方式出清。
“此前，根据市场表现及相关规则规定，已经有蓝光发展、新力控股、中天金融、泰禾集团、阳光城等10多家出险上市房企退市。此次恒大退市，在行业的预期之中，是房企风险出清的延续，未来仍不排除有其他出险上市房企退市。”刘水称。
此外，汇生国际资本总裁黄立冲认为，中国恒大退市，机构将更审慎看待有类似流动性和信息披露风险的地产企业，投机性博弈“复牌重生”故事的机会窗口也将缩小。
16年上市之路终结
中国恒大股票自2024年1月29日停牌，至今年7月28日满18个月，其未能满足复牌指引，未能恢复买卖交易，没有实现复牌。
刘水指出，根据香港联交所规定，证券停牌18个月，联交所有权取消上市地位，并且考虑到恒大债务重组成功可能性极小，因此联交所决定强制取消其上市地位。
黄立冲向记者表示，恒大的退市，市场早有预期，这是其多年债务危机、财务造假与信息披露不透明的必然收场，本质是港交所对长期停牌、无法复牌公司的清理动作，而非突发监管事件。
“从恒大出险、被提出清盘呈请，到法院对其颁布清盘令，市场人士此前已经基本认定，其复牌已无忘，退市已成定局。而恒大被除牌，是市场优胜劣汰的结果，因为在市场持续调整中，仍然有企业稳往了盘面，因此，恒大的这种结局，很大程度上是企业自身的问题所致。”黄立冲在接受记者采访时说。
公开资料显示，中国恒大于2009年11月在香港联交所上市，此后一路高歌猛进，在房地产领域扩张的同时，还一度切入健康、农牧、金融等热门赛道。
2017年10月，中国恒大股价冲至历史巅峰，4000亿港元的市值使恒大登顶全球房地产开发商的王座，许家印则以2900亿元身家首次登顶胡润百富榜。许家印当时提出，恒大到2020年底实现总资产3万亿元，年销售规模8000亿元，年利税1500亿元的目标。
一家房产机构数据显示，2020年，恒大实现合约销售额7232亿元，同比增长20%，完成6500亿元销售目标的111%。
2021年，中国恒大流动性问题爆发，公司股价一路走跌，短短一年间从14港元跌至不足2港元。
恒大集团公布的信息显示，截至2022年6月30日，中国恒大集团负债总额24740.9亿元，剔除合约负债8543.6亿元后为16197.3亿元。未能清偿到期债务方面，截至2023年11月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约3163.91亿元；此外，恒大地产逾期商票累计约2055.37亿元。
易居研究院副院长严跃进指出，恒大此前销售额的快速增长，是基于规模的持续扩张，这种业绩的增长，很大程度上是依靠高负债、高杠杆来实现。
“这种增长模式在市场上升期，企业会吃到不少红利，然而一旦市场出现调整，其内部风险控制不足的问题，也将暴露出来。”严跃进表示。
地产行业风险加速出清
业内人士认为，中国恒大退市，反映出房地产企业风险正加速出清。
黄立冲指出，如果恒大在2021年债务违约初期就直接启动退市程序，投资者的后续损失敞口可能会小一些，但或对当时的债务重组谈判、市场信心和跨境债券价格会形成短期冲击，在当时市场可能倾向于通过债务重组及企业自身修复，来解决债务问题。
其表示，退市节奏拉长，客观上延缓了风险出清，期间股价可能在“复牌预期—债务重组—资产处置”循环中反复波动，吸引了一些投机资金，导致部分投资者在高风险阶段入场。
“中国恒大退市，向市场释放出重要信号，即未来出险房企（尤其是停牌18个月以上的）更难通过时间换空间的方式来进行腾挪，此类企业退市与清盘可能会加速，以推动市场实现持续稳健的发展。”黄立冲称。
值得一提的是，2023年12月中国国际经济交流中心举行的2023-2024中国经济年会上，住建部副部长董建国提到，对于违法违规导致资不抵债、失去经营能力的企业，要按照法治化、市场化原则出清，这也是市场优胜劣汰的结果。
业内人士介绍，中国恒大被除牌，并不影响中国恒大境内外债权人行使权利。
“中国恒大被取消上市地位（退市）本身，并不直接导致债务消灭。如果说有影响，可能会因为取消上市地位而削弱融资能力，加剧经营压力，或触发债权人采取行动处理资产等，可能会间接影响其债务清偿能力及债务处置进程。”北京金诉律师事务所主任王玉臣告诉记者。
黄立冲表示，中国恒大退市后，不再受上市公司持续披露与股东权益约束，清盘人主导下可更灵活处置境内外资产，但债权人议价能力与信息透明度有所下降，跨境债务回收率大概率会走向司法清算模式。
中国恒大退市，对于其楼盘交付有何影响？对此，有分析人士表示，在相关排序当中，对业主权益的保障会被放在第一位。
“为推进保交楼、保障业主权益，已经对恒大集团包括土地、在建工程、项目等相关资产进行了梳理，这些资产的处置，首先要保障小业主的权益。此外，2022年最高法和住建部也联合发文，境内外债权主张，不能查封企业的资产或抽调预售资金账户的钱，这些资金优先用于保交楼。”上述分析人士称。
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